Por Claus Vorm y Robert Næss, gestores de cartera de la estrategia Global Stable Equity de Nordea

Los inversores recordarán con especial cariño la década que siguió a la crisis financiera mundial, ya que el estímulo monetario sin precedentes y los tipos de interés ultra bajos impulsaron uno de los períodos más fructíferos de la historia para los mercados, en particular para las acciones relacionadas con el crecimiento. Sin embargo, de este escenario tan sereno se ha pasado a una elevada incertidumbre económica y a una creciente volatilidad del mercado. A medida que comienza 2023, el principal desafío al que se enfrentan los inversores siguen siendo las presiones inflacionarias históricamente altas, que están obligando a muchos bancos centrales a subir agresivamente las tasas de interés. Con un mercado que sigue agitado, es de entender que los inversores no sepan a dónde dirigirse. A pesar de los continuos desafíos, si observamos los mercados desde un punto de vista fundamental, las acciones siguen siendo la clase de activos con más probabilidades de ofrecer una rentabilidad sólida capaz de compensar la inflación. Aunque los riesgos en el mercado han aumentado claramente, es vital que los inversores de renta variable sean cada vez más selectivos. Creemos que las empresas con más éxito en 2023 serán aquellas con beneficios estables y balances sólidos, que puedan ejercer como fuerzas estabilizadoras para paliar la debilidad económica y el aumento de los tipos. La estabilidad no ha sido un factor muy demandado de la renta variable en los últimos 10 años, ya que los inversores se inclinaron más hacia las acciones que exhibían un enorme potencial de crecimiento. Pero en este nuevo paradigma de inversión ya hemos podido ver cómo el mercado ha premiado a las empresas estables.

Una combinación de cualidades

La renta variable estable suele ser menos sensible desde el punto de vista económico que el mercado en general, ya que estas empresas suelen producir bienes y servicios de consumo diario y esencial. Esta categoría abarca desde alimentos básicos y artículos de cuidado personal, hasta la provisión de servicios públicos y muchos bienes y servicios tecnológicos. Si bien estas empresas disfrutan en gran medida de una demanda consistente a lo largo de un ciclo económico, esta característica por sí sola no resulta suficiente. También es crucial identificar empresas capaces de complementar una demanda constante con el poder de fijación de precios. Algo particularmente importante en un entorno inflacionario como el que estamos presenciando actualmente, ya que las empresas con poder de fijación de precios están naturalmente mejor posicionadas para seguir haciendo crecer las ventas a medida que se transmiten el aumento de costes al cliente final. Adicionalmente, las empresas con balances sólidos pueden garantizar que el crecimiento de las ventas se traduzca en un crecimiento de los beneficios. Como resultado, dichas compañías son capaces de ofrecer una capa de protección ante inflación al ser poco sensibles al ciclo y al ser menos vulnerable cuando llega una recesión. Para terminar, una última pieza del rompecabezas: la valoración. Los inversores deben estar pendientes las valoraciones, ya que una empresa estable no es automáticamente una acción estable. Las empresas estables deben cotizar en valoraciones fundamentalmente atractivas, ya que el entorno del mercado en 2022 mostró claramente cuánta volatilidad adicional está asociada con las acciones a precios elevados.

El caso de Alphabet

A nivel de empresa, vemos como el sector de la tecnología o telecomunicaciones se han asociado típicamente con el segmento de alto crecimiento más turbulento del mercado. Sin embargo, hemos identificado una serie de líderes resilientes dentro de este espacio. Por ejemplo, somos optimistas sobre las perspectivas a largo plazo de Alphabet, el propietario de Google. Alphabet ha disfrutado de un fuerte crecimiento de los beneficios durante más de una década, impulsado por sus posiciones de liderazgo en el motor de búsqueda de Google, Google Maps, sistemas operativos móviles, contenido para el consumidor y publicidad. Las ventas de la compañía no son demasiado sensibles desde el punto de vista económico, con un crecimiento regular impulsado por el uso continuo de móviles y videos, la actividad de Google Play y la expansión de los dispositivos conectados. Como es de imaginar, marcas como Google Search, el sistema operativo Android y YouTube también disfrutan de un fuerte poder de precios. Con una fuerte disciplina de gastos, el crecimiento de las ventas de Alphabet se traduce en un crecimiento de los beneficios, mientras que su balance es sólido, sin deuda y con un alto rendimiento del capital. Atractiva, tanto en términos absolutos como en relación al mercado, sobre todo si tenemos en cuenta su crecimiento de los beneficios consistente y su sólido balance financiero. A pesar de que la compañía no era inmune a las presiones que enfrentaba el sector tecnológico en general en 2022, su potencial a largo plazo no ha disminuido.

Un nuevo amanecer para la renta variable

Por primera vez en casi 15 años, los mercados de renta variable ya no pueden confiar en los vientos de cola de los tipos de interés históricamente bajos y el apoyo monetario sin precedentes. Si bien la mayoría de los inversores seguirán buscando una exposición a los mercados de renta variable, es de esperar que también se quiera reducir el riesgo. Si nos encontramos con un período de incertidumbre económica elevada y turbulencia en los precios de los activos, estamos convencidos de que el mercado apreciará cada vez más modelos de negocio estables por sus cualidades para preservar el capital. No hay duda, las acciones estables están mejor posicionadas para soportar las presiones inflacionarias actuales.